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保险监管-以对冲为目的的金融衍生品交易(在美国-福建新闻频道节目表

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在這一架構下,美國保險業的監管職責主要由各州的保險監管局承擔,其主要責任包括市場准入以及監測檢查等日常監管。各州保險監管局於1987年共同設立了全美保險監管協會(NAIC),作為州保險監管局的輔助監管機構,來對保險業的金融衍生品投資進行監管。

A美國保險公司的避險之道監管制度美國在金融危機前主要採取「雙重多頭」的衍生品監管體制,「雙重」指的是聯邦與州政府的兩級,「多頭」則指的是多個監管機構,但在金融危機后,針對之前監管體制不健全的部分,美國構建了傘形監管體制,即以美聯儲監管為主,金融服務監管委員會為輔,來協調、整合監管與參与者的關係。

首先,美國保險公司對於衍生品的應用呈增長趨勢,截至2017年年底,美國已有311家保險公司報告了其持有金融衍生品的頭寸,雖與2016年的310家數量相差無幾,但較2015年的208家顯著增長。而名義價值方面,在2010—2017年間,美國保險公司所持有的金融衍生品名義價值從1.1萬億美元增長至2.4萬億美元,主要的用途在於對沖各種風險(信用風險、利率風險、匯率風險以及股票風險),只有極少數用於重置資產以及賺取額外利潤。從總量增長的趨勢來看,金融衍生品在保險公司管理風險的過程中扮演着越來越重要的角色。

此後,美國於20世紀90年代引進資本風險管理制度,其將量化投資限制應用於保險公司所有資產及證券投資當中。

最後,根據交易目的來分類,以對沖為目的的金融衍生品交易(在美國,監管機構根據報送材料,將保險公司的對沖交易分為「有效對沖」和「其他對沖」)占整個市場交易的95%,其中「其他對沖」的成交佔比為85%,除了「對沖」目的外,被分類為「其他」的佔比為3%、「資產重置」佔比2%,「創收」的佔比不到1%。

運用現狀NAIC所披露的定期報告使我們對美國保險公司金融衍生品的運用現狀有一個較為全面的了解。

圖為保險公司保費收入及增長率

其次,從運用金融衍生品的品種來看,掉期交易在2017年佔比美國保險公司所有金融衍生品交易的48%,是佔比最高的金融衍生品種類,其交易規模從2016年的1萬億美元增長至2017年的1.1萬億美元,同比增長6%。期權交易是佔比第二的金融衍生品,其佔比從2016年的39%上漲至2017年的43%,除此之外,期貨合約和遠期合約在2017年年底分別占衍生品交易的5%和3%。

B中國保險業金融衍生品現狀現狀接下來分析下我國的情況,我國保險行業的資產管理隨着資管行業的蓬勃發展已經成為金融體系內最具活力和成長潛力的板塊。截至2018年年底,保險行業資產總額達18.33萬億元,以2001年年底為基準,過去17年年複合增長率高達24%。就保費收入而言,2018年規模達3.80萬億元,持續維持高速增長狀態。保險資管的資金量隨着負債端的快速增長不斷提升,資金佔比已高達管理資產規模總額的14%。

作為金融市場的重要組成部分,保險公司負債端資金的風險偏好以及屬性決定了其資產端以風險較低的債券為主,因此,運用金融衍生品來管理這些資產所面臨的風險是重要的風險控制手段。金融危機前,由於監管機構對場外金融衍生品等金融創新以及金融混業經營趨勢預計不足,監管真空的產生使得風險日積月累,最終釀成了次貸危機。金融危機以後,各國政府以及監管機構對金融衍生品監管制度的改革持續進行,對於保險公司而言,適應新規則和運用新規則是降低風險、獲取投資收益的關鍵一環。

總體而言,美國對於保險公司金融衍生品運用的監管在2008年金融危機前後整體在向宏觀審慎監管的方向轉變,具體體現在政府和監管機構通過立法、成立相關機構來規範衍生品特別是場外衍生品的投資。

而實際運用上,美國保險公司對金融衍生品的運用不斷深化,金融衍生品的名義價值以每年4%的速度增長,然而保險公司報告的數量卻幾乎沒有變化。

此外,由於金融市場發展的階段不同,美國保險公司利用場外衍生品來對衝風險的比例較高,發達的投行系統為保險公司提供了定製化的套保工具。相比之下,場內的標準化合約雖然能夠滿足保險公司對其投資組合中國債等具有公允市場定價系統的資產的套保需求,但是其佔比依舊較小,發展空間廣闊。

美國的保險公司進行金融衍生品投資的主要目的是為了套利保值,且主要針對利率風險和貨幣匯率風險的對沖。雖然很多時候,其套期保值的結果不符合會計上的標準,但是從最終效果來看,能夠較好地管理風險。

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